李求索等：A股中报预览，哪类板块业绩有望超预期？

好吃不上火

中新经纬7月10日电 题：A股中报预览，哪类板块业绩有望超预期？
作者 李求索 中金公司研究部策略分析师、董事总经理
黄凯松 中金公司策略分析师
随着A股上市公司中报预告及报告在7月中旬至8月集中披露，业绩出现改善拐点或超预期的行业和个股，可能逐步成为投资者关注的主线。
第一，二季度A股非金融收入和利润同比增速有望较一季度略有改善，下半年继续回升。中金宏观组自上而下测算A股二季度非金融营收同比可能为小幅正增长；利润端方面估算二季度非金融盈利同比增速可能较一季度略有改善，有望修复至0增长附近(1Q23非金融盈利同比下滑5%)，盈利同比增速有望相比上半年继续回升，全年非金融盈利同比增速可能好于2022年；金融板块二季度盈利增速环比一季度有所放缓，尤其是非银板块。
第二，结构上，下游盈利增速普遍改善，出口链成为亮点。具体特征包括：商品价格回落影响能源和原材料行业盈利，下游成本改善；海外经济韧性较强，出口链业绩有望超预期；下游消费复苏分化，需求尚待进一步修复；TMT行业业绩仍在磨底，AI尚待兑现业绩增长。
第三，分析师展望显示整体业绩仍待改善，关注自下而上的结构性机会。具体体现在：
1、能源、原材料行业：大宗商品价格回落影响能源原材料盈利，部分中游原材料行业可能受益成本回落，但工业生产和地产需求略弱，其中上游油气行业可能是值得关注的亮点，天然气价格上涨叠加成本控制提升可能使相关板块盈利继续保持韧性；消费建材的龙头公司也有望实现盈利增长，其余领域需要关注政策对需求的支持。
2、中游领域：景气成长赛道相对稀缺，光伏的硅料硅片以及新能源车产业链中上游仍面临供需压力；交通运输在低基数背景下业绩同比改善，但航空需关注成本以及汇兑因素影响；火电受益煤炭价格回落业绩有望向好。中游领域业绩有望超预期的可能主要来自部分出口领域、火电以及油运等，部分风电制造、水电、硅料和硅片等细分领域存在业绩不及预期可能。
3、下游消费：下游消费行业普遍仍处于回暖状态，复苏程度呈现分化，出行相关消费场景恢复弹性最大，其中空调、商用车、中药、部分旅游景区等领域有望超预期；汽车及零部件、白酒和医美行业有望维持较高业绩增长；部分免税、餐饮和调味品相关领域存在一定业绩压力。
4、TMT领域：运营商二季度收入增速可能受企业上云、信息化进程影响；手机需求仍相对低迷，全球半导体周期仍在低位但呈现初步见底迹象，整机渠道库存出清以及原材料价格下降也有望提升利润率；AI在业绩层面的兑现仍需时间。业绩有望超预期的领域包括运营商设备、半导体制造、电信IT、工业软件、手机整机品牌，部分半导体设备领域可能弱于预期。
5、金融地产：银行业绩环比表现相对平稳，关注净息差以及资产端贷款定价影响；市场活跃度回暖驱动券商费类业务，但市场波动对投资业务可能带来影响，二季度业绩有下滑压力；保险前期谨慎情绪影响下行业可能已经出现超调，当前位置向下空间较为有限；地产基本面仍承受一定压力，主流房企仍处指标筑底阶段，个别国企进行定增可能存在业绩超预期。根据中金覆盖股票和分析师预测的不完全统计，二季度盈利同比增速较高的是零售、旅游酒店及餐饮、非酒食品饮料、传媒互联网和轻工日化等。
因此，结合二季报业绩关注三条投资主线，判断市场当前估值已充分反映较多谨慎预期，市场中期机会仍大于风险，而且随着企业微观盈利逐步见底改善，相比上半年需要对业绩兑现和基本面改善领域增加配置权重。当前高增长领域相对稀缺，寻找基本面的拐点以及修复弹性可能是重要的投资思路。在中报业绩预告和报告披露阶段，重点关注：基本面面临拐点并逐渐触底回升的复苏主线，如泛消费行业、中游制造和TMT的自下而上机会；受益产业政策支持且产业趋势向上的成长领域，包括科技软硬件和高端制造；中报业绩超预期或环比改善的高景气领域，如出口链等。(中新经纬APP)

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